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债券通的近况 了解一下?

作者:配资知识网
来源:http://www.20773.net
日期:2020-10-01 21:08
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债券通的近况 了解一下?

  事件 。

  债券通公司近期首次公布“债券通”的运行情况 。

  根据中债登与上清所最新公布的2018年4月份债券托管数据 ,境外机构4月份单月共增持人民币债券701亿元 。分券种来看 ,境外机构4月份单月共增持利率债663亿元 ,其中增持国债687亿元 、减持政金债24亿元;增持同业存单40亿元 。

  核心观点 !

  对境外机构行为的研究是未来债券投资分析框架中的重要组成部分 。

  “债券通”自开通以来交易趋于活跃 ,4月份日均交易量达到31.1亿元 ,相较开通后前3个月的日均交易量明显扩张159% 。

  今年1季度“债券通”下的债券交易有67.5%为买入操作 ,估计1季度通过“债券通”增持的债券规模为569亿元 ,在1季度整体增持规模中占比达到36% 。

  交易活跃的券种以同存 、政金债 、国债为主 ,待偿期限以1年以内 、7-10年 、1-3年为主 ,这与所有渠道整体的券种偏好 、期限结构均可能存在明显不同 。

  “债券通”注册账户已达300个 ,其中50%为境外非法人产品 ,25%为境外商业银行 ,9%为境外证券公司 ,按注册地划分则主要来自中国香港特区(约占66%) 。

  在中美利差一度收窄至56bp 、美元指数反弹导致人民币汇率有所走弱的不利情况之下 ,境外机构4月份仍大幅增持人民币债券700.78亿元 ,增持幅度较上月扩张418.85亿元 。其中主要增持了国债687.14亿元 ,继续小幅减持政金债24.08亿元 ,东北选股公式 涨停并小幅增持同业存单39.56亿元 。

  国债市场中境外占比上升至6.29%(今年以来已累计提升1.32个百分点) ,债券市场整体中境外占比微幅上升至1.98% ,同创历史新高 。

  境外机构增持人民币债券的核心驱动力依旧来自于我国债券市场开放政策效应的不断发酵 ,中美利差 、人民币汇率以及全球避险情绪等因素的波动对其增持节奏所带来的不确定性 ,需要继续跟踪 、关注 。

  以下为正文内容 。

  一 、交易日渐活跃的“债券通”。

  “债券通”北向自去年7月3日开通以来已顺利运行10个月有余 ,我们此前也有多篇报告对“债券通”机制进行了介绍 、探讨与持续跟踪 ,经典报告包括《热议“债券通” ,债市开放再提速》 、《“外国人 ,央妈喊你来买债!”—从MSCI纳入A股看“债券通”的政策效应》 、《“债券通”开通首日看什么?》等等 ,在此我们也不再赘述 。而我们也不断强调了在债券投资过程中将境外投资者行为纳入分析框架的重要性 ,经典报告包括了《境外机构买买买 ,境内机构何须恐慌?》 、《外资是如何抄底债市的?》等 。

  但此前受制于相关数据的缺失 ,特别是到去年9月份之后 ,我们无法对“债券通”的具体运行情况进行深入研究 ,仅能通过草根调研窥探一二 。从此前境外投资者的反馈情况来看 ,境外机构对于“债券通”渠道的运用日趋成熟 、交易趋于活跃 ,在资金自由进出等方面也不存在障碍 ,部分原先已通过其他渠道进入我国债券市场的境外机构甚至选择逐步减少使用RQFII等老方式而换用“债券通”进行投资 ,“债券通”已经逐步成为境外机构投资在岸人民币债券的重要方式 。

  近期债券通公司首次披露了“债券通”的运行情况 ,使得我们有机会进一步了解一下其具体的运行情况 。

  1 、4月份“债券通”日均交易规模达到31.1亿元。

  今年4月份单月 ,“债券通”累计交易量达到621.4亿元 ,累计成交笔数达到499笔 ,日均交易量达到31.1亿元 。今年1-4月份 ,债券通的近况 了解一下?“债券通”累计交易量达到2247.2亿元 ,累计成交笔数达到1959笔 ,日均成交量约为28.1亿元 。

  从数据上看 ,“债券通”机制下的交易情况日趋活跃 。根据现有数据 ,今年1季度“债券通”累计交易量达到1625.8亿元 ,季度环比增长达到7.23% 。如果进一步相较“债券通”刚刚开通的前3个月的情况对比可能更加明显(注意以下数据仅包含上清所统计数据 ,主要为同业存单的交易情况 ,存在一定的数据可比性问题) ,去年7-9月份“债券通”累计交易量为724.4亿元 ,累计成交笔数为719笔 ,日均交易量仅约为12亿元 。

  2 、买入交易占67.5% ,今年1季度通过“债券通”增持债券占比约36%。

  从已披露的数据来看 ,今年1季度“债券通”交易量中境外机构的买入量占67.5% ,简单推算境外机构1季度通过“债券通”净增持人民币债券的规模达到569亿元 。考虑到境外机构今年1季度总增持规模达到1575亿元 ,通过“债券通”渠道进行增持的量占比约36% 。

  3 、交易活跃券种以同业存单 、政金债 、国债为主。

  今年1季度 ,境外机构在“债券通”下交易活跃的债券类型以同业存单 、政金债 、国债为主 ,相应的待偿期主要集中于1年以内 、7-10年和1-3年 ,这可能与境外机构主要在“债券通”渠道中交易同业存单等期限较短的券种有关 。

  事实上 ,“债券通”机制下的期限结构可能也与境外机构增持债券的整体情况 、以及相应的整体存量结构有所不同 。例如 ,根据草根调研 ,今年1季度境外机构整体的主要增持期限集中于3-5年 ,这与“债券通”下的情况存在着明显差异 。

  4 、截至最新数据已有300个境外账户进入“债券通” ,其中约50%为境外非法人产品。

  根据债券通公司公布的数据 ,截至2018年5月8日“债券通”注册账户已达300个 ,相较4月底的288个新增加了12个 。存量账户中 ,有50%的账户为境外非法人产品 ,25%为境外商业银行 ,9%为境外证券公司 。

  如果按照地区分布进行划分 ,“债券通”中的境外机构注册地以中国香港特区为主(占比约66%) ,中国台湾地区占比9.5% ,新加坡占比5.6% ,美国占比4.9% ,英国占比3.6% 。

  5 、再次明确“债券通”下的税收政策适用《境外商业类机构投资者进入中国银行间债券市场业务流程》。

  对于此前大家所关心的税收问题 ,相应的税收政策安排如下表 ,目前仅除国债与地方政府债之外的其它券种的利息收入需要交纳共计16%的税金 。

  

  二 、利差收窄 、汇率走弱暂无碍外资继续增持?。

  根据中债登与上清所最新发布的托管数据 ,境外机构4月份在中债登的债券托管总量达到11533.92亿元 ,4月份单月增持债券664.24亿元 ,增持规模相较上月大幅抬升457.34亿元(3月增持206.9亿元) ,增持规模更是超过了今年1月份境外机构抄底中国债市时的情况;境外机构4月份在上清所的债券托管总量为2215.41亿元 ,4月单月增持36.54亿元(3月增持75.03亿元) ,增持力度减半 ,其中境外机构增持同业存单39.56亿元 。

  4月份单月 ,境外机构在中债登与上清所合计增持了700.78亿元人民币债券 ,增持力度再度明显增强 。境外机构截至今年4月末持有的人民币债券规模进一步上升至13749.33亿元 。

  

  国债依旧是境外机构配置的主要券种 。4月份单月境外机构共增持利率债663.07亿元 ,其中增持国债687.14亿元(境外机构3月增持国债211.71亿元) ,增持幅度相较3月大幅增加475.43亿元(涨幅超过200%) ,目前已连续14个月增持人民币国债;此外继续小幅减持政金债24.08亿元(国开债+21.43亿元 ,进出口行债-19.12亿元 ,农发行债-26.39亿元) 。

  

  各类型机构4月份对利率债的增减持行为趋于一致 。4月17日央行宣布定向降准之前 ,资金面持续较长时间维持宽松状态 ,年初以来债券收益率整体也趋于下行 ,4月18日债券市场更是受到定向降准消息的刺激而陷入“狂欢” ,虽然此后由于税期的影响 、央行未主动补充流动性等因素资金面迅速恶化 ,收益率快速反弹 ,但4月市场整体仍呈现出增持状态 。4月份 ,商业银行再度大幅增持利率债1561.9亿元 ,广义基金增持381.83亿元 ,仅非银机构小幅减持9.07亿元 ,可能仍是受到了有关监管政策的约束 。

  

  而与以往不同的是 ,4月份美债收益率受到通胀预期的影响而不断走高 ,中美利差被不断压缩 ,全月均值仅为78bp ,最低收窄至56bp ,而人民币汇率也受到美元指数反弹的影响而有所走弱 ,但这并未影响境外机构继续增持人民币债券 。

  

  相对有利于境外机构增持新兴市场金融资产的因素则来自于全球避险情绪的回落 。

  

  境外机构在我国国债市场中的占比进一步上升至6.29% ,再度突破整数位 ,今年以来已累计上升1.32个百分点;在我国债券市场整体之中 ,境外机构占同样提升至1.98% ,继续创历史新高 。

  

  最后需要再次强调的是 ,境外机构增持人民币债券的核心驱动力依旧来自于我国债券市场开放政策效应的不断发酵 ,但中美利差 、人民币汇率走势以及全球避险情绪等因素的变动都将对境外机构的增持节奏带来一定的不确定性 ,未来我们将继续跟踪 。


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