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午间研报精选:机构重点关注苏宁云商等5股!苏宁云商股票

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苏宁云商发布公告,拟出资95亿元人民币或者等值港币购买万达商业约3.91%股份。根据合作协议,万达将在电器3C、生鲜快消、母婴用品等领域为苏宁提供开店资源支持,并发挥其在商业运营上的优势协助定制002024广场。我们认为此次合作协议将大幅助力苏宁实现未来三年1.5万家开店计划,加速苏宁全渠道智慧零售落地。目前公司PS远低于同业,建议投资者积极关注修复机会,维持公司“增持”评级。

  

据万达集团官网信息,此次腾讯控股作为主发起方,联合苏宁、京东、融创与万达商业签订战略投资协议,计划投资约340亿元人民币,收购万达商业约14%股份。截止2017年底,万达商业持有已开业商业面积3151万平方米,在中国开业万达广场235个,年客流31.9亿人次。引入新战略投资者后,万达商业将更名为万达商管集团,1至2年内消化房地产业务,今后不再进行房地产开发,成为纯粹的商业管理运营企业。

  

利用互联网扩张的无边界性,苏宁已成功打开品类天花板,从原有的家电3C扩张到母婴、超市、汽车、体育等全品类,打造出苏宁云店、红孩子、苏鲜生、苏宁汽车超市、苏宁体育、苏宁极物、苏宁影城等多种业态。同时,通过多年全渠道发展经验,公司积累了庞大大数据、云计算、物联网等资源,通过将这些技术、资源贯穿到零售运营各流程、各环节、各场景之中,公司创造出了完善的智慧零售系统解决方案。苏宁董事长在大开发战略发布会上表示,未来三年要实现1.5万家店,2000多万平方商业实体的落地。苏宁智慧零售生态正逐步落地。

  

根据合作协议,万达广场将在电器3C、生鲜快消、母婴用品等领域为苏宁开店提供资源支持,同时万达将发挥其在商业运营上的优势,每年协助定制一定数量的002024广场。此外,双方还将在金融服务、会员数据、仓储物流等多方面开展合作。我们认为对于万达广场而言,苏宁丰富多样的业态可以一次性满足万达广场对不同业态的需求,提高其标准化程度与扩张速度,同时苏宁的智慧零售技术亦可对万达商业进行赋能,提升其商业物业价值。对于苏宁而言,此次合作将为苏宁实现未来三年1.5万家开店计划提供庞大的物业资源支持,有助于其全渠道智慧零售的加速落地。

  

暂不考虑出售阿里权益收益,维持公司盈利预测不变,预计2017-2019年营业收入分别同比增长26.72%/28.92%/21.25%。目前公司对应2018年PS仅0.51倍,远低于京东(wind一致预期约1.30倍),同时也低于永辉(wind一致预期约1.50倍)等多数线下零售企业。维持公司“增持”评级,建议投资者积极关注公司PS修复机会。

  

公司发布业绩预增公告, 全年预计实现归母净利润 1.71-1.91 亿元,较去年同期增长 70%-90%。其中, 四季度单季实现归母净利润 1.13-1.39 亿元,较去年同期增长 246%-308%。 大幅增长除了 2016 年同期基数较低外,我们预计还和公司主品牌四季度持续景气, Teenie Weenie 进一步复苏有关。

  

2017 年前三季度公司主品牌单季营收分别增长-3.37%、5.30%、17.40%,增速不断加快,考虑到渠道数量有所减少,前三季度分别变化-18.18%、-22.33%、 -16.16%,因此单季报表同店分别增长 18.10%、 35.57%、午间研报精选:机构重点关注 40.03%。同时根据公司公告,中报和三季报老店月均收入分别增长 18.93%和30.57%,期间吊牌价分别增长 20.44%和 18%,因此三季度开始老店的销量也有所增长,单店质量更高。四季度我们预计主品牌营收增速进一步加快。

  

Teenie Weenie 品牌不含面料销售, 2017 年中报和三季度营收分别增长-4.28%和-1.93%,其中第三季度单季营收增长 1.21%,拐点向上,主要由于占营收绝大部分的女装降幅有所收窄,童装和男装保持较快增长所致。四季度我们预计女装受益公司提升优化措施的推进,包括电商的较快增长(天猫双十一女装销售第十名),重新恢复增长,进而拉动 Teenie Weenie 营收持续复苏。

  

Teenie Weenie 若不能较好实现预期收益存在商誉减值风险;非公开发行若不能顺利实施存在负债大幅上升风险;控股股东质押全部股份风险。

  

预计公司17年实现归母净利润2.47亿~2.74亿元,归母净利润同比增长35%-50%,公司17年非经常损益对利润影响为1850万-2050万。据此推算17年Q4归母净利润1.81~2.08亿元,同比增长32%至52%。17年扣非净利润为2.27亿~2.56亿,同比增长36%~53%。17年Q4扣非归母净利润1.72~2.01亿元,同比增长34%至57%。

  

300188电子取证业务自主创新能力突出,产品和服务行业资质完备,参与国家相关行业标准的制定,为国内行业内龙头企业。目前积极从省部级市场,逐步向地市、区县级市场纵向渗透;由传统网安市场,逐步向刑侦、税务、工商、海关等新市场横向拓展。

  

2017年6月20日,全国公安科技信息化工作会议在北京召开,有望进一步加速公安信息化和警务大数据产业的发展。刑侦信息化建设、警务大数据方向得到重点论述。

  

预测公司17~19年营收分别为12.7、16.9、22.9亿元,归母净利润为2.6、3.3、4.3亿元,增长率分别为42%、28%、30%,按最新收盘价计算对应PE分别为39、30、23倍。考虑到当前PE倍数和政策落地的不确定性,给予“谨慎增持”评级。

  

公安信息化相关政策落地程度和速度的不确定性;公安大数据新市场竞争格局不确定性;电子数据取证在刑侦、工商、税务等新细分领域的推广速度不及预期;电子取证相关技术短期内向大众市场领域转化可能不大,中短期内该主营业务的市场规模或许不是一个很大的数量级。

  

公司预计17年归母净利9.20-10.22亿元同比增加80%-100%,中值9.71亿,符合预期,Q1/Q2/Q3/Q4归母净利同增16%/63%/58%/628%-996%,Q4净利大幅增长;扣非净利6.10-7.56亿元,同比增加110%-160%,中值6.83亿,主业内生增长动力强劲。17年ROE预计为12.3%-13.7%,同比增长5%-6%,盈利能力显著提升。此外,17年业绩可能包含近3亿汇兑损失,若排除该项影响公司业绩有望接近历史盈利高点。公司业绩增长主要由于:1)公司加强经营管理以及环保、生产运营鲁理等业务结构不断优化,综合毛利率提升,截止2017三季报,毛利率为历史最高(17.3%);2)天津公司、中材建设个别高毛利率项目收尾结算,成都院项目(埃及6x6000tpd熟料水泥生产线EPC总包工程,合同额10.53亿欧元)进入执行高峰。非经常性损益合计约2.71亿,已考虑商誉减值影响,其中:1)东方贸易转回减值准备6460万元;2)装备集团处置控股子公司股权确认投资收益4555万元;3)安徽节源业绩承诺补偿款约10302万元;4)政府补助及其他约5765万元。公司盈利能力不断提升,订单大幅增长,业务结构逐步优化,公司主业回暖态势明确,业绩有望迈入高增速阶段。

  

公司17年Q4新签订单额92.9亿元,同比增长226%,其中工程建设和环保订单表现抢眼,同比增长317%和507%。17年全年新签合同额为358.8亿元,同比增长29%,创近年来历史新高,绝对额为2016年营收的1.9倍,为未来公司收入增长提供了有效支撑。分行业来看,工程建设/装备制造/环保/生产运营管理全年新签订单额为259.5亿/37.1亿/24.6亿/35.4亿,同比增长23%/16%/41%/122%。从占比来看,苏宁云商股票公司持续推进工程多元化,17年前三季度多元化工程占比提升至21%(16年同期为3%);17全年生产运营管理提升至10%(16年为6%),EPC+运营模式拓展逐步见效;环保占比7%(16年为6%),预计主要来自安徽节源和中材环境的订单增长。

  

从订单情况看,公司传统工程主业逐步回暖,预计主要得益于“一带一路”区域建设对新增水泥产能的需求、公司工程多元化战略和国内水泥窑改造的需求提升。而新集团提出海外发展“六个一战略”集团公告承诺3年内尽快解决同业竞争问题。

  

公司子公司中材环境是合并后的中建材集团内最为成熟的掌握水泥窑协同处置危废技术的公司。“两材,,合并后,中建材丰富的水泥窑资源和全方位的布局叠加公司在处置危废业务方面多年的设计和建设经验,两者在技术和资源上互为补充,将形成业务高度协同的一体化产业链优势,公司水泥窑协同处置危废业务将迎来发展新机遇。

  

公司发展战略明确,未来公司将受益于多重利好共振:1)公司主业回暖,17年业绩实现大幅增长;2)新签订单创近年新高,工程建设和环保业务表现抢眼,业务结构比例不断优化调整,整体盈利能力进一步提升;3)两材合并后技术与资源优势互为补充,水泥窑协同处置危废业务将成为公司长期增长动力;4)股权激励绑定核心员工利益。我们继续看好公司中长期发展,预计公司2017-2019年EPS分别为0.56、0.80、0.98元,对应18年PE13.6倍,估值水平较低,维持“买入”评级。

  

风险提示:订单落地和转化不及预期;新业务开展低于计划;海外地区经济情况不佳;国内外水泥投资加速下行。

  

事件:公司公告,2017年业绩预增0.79-1.19亿元,同增40%-60%,对应全年净利润2.76-3.17亿元;扣非后净利润增加0.92-1.31亿元,同增49%-70%,对应扣非后净利润2.77-3.16亿元。业绩预增主要原因:(1)行业整体呈现复苏趋势,603808603808股吧)单店销售持续增长,EdHardy业绩持续增长;(2)并表因素:唐丽国际和百秋分别于2016年4月和9月并表,IRO2017年4月并表。

  

2017年经营亮点多,业绩有望超预期。回顾2017Q4,主品牌销售和同店延续双位数增长;EdHardy收入保持20%-30%增长,同店高单位数增长;百秋2017年双十一GMV超4亿元,同增60%;综上,我们根据多品牌经营跟踪和前期渠道调研,预计2017年净利润有望超3亿。具体来说,2017年公司的经营亮点值得关注:①主品牌和EdHardy同店增长靓丽,驱动收入增长超预期(前三季度603808收入25%增长、同店25%增长;EdHardy前三季度收入增长20%+、同店10+%增长);②新品牌落地高效:Laurel培育一年多已有33家店,并有望实现盈亏平衡;IRO收购至今不到一年已开4家店。

  

2018年多品牌外延+内生双管齐下。①ELLASSAY:伴随行业复苏,主品牌在经历两年的渠道调整后2018年将进入新一轮开店周期,计划新增20家左右(目前约330家左右)。通过前期多次渠道调研,我们认为主品牌拥有优于同业的直营渠道精细化管理能力,产品年轻化的形象也逐渐深入消费者认知中,预计后续同店增长仍有较强动力。②EdHardy:EdHardy/EdHardyX分别计划开店20/70家,X系列订货会情况良好。③Laurel:计划新增15-20家,有望贡献千万业绩。④IRO:公司近期完成收购IRO中国大陆运营权,后续品牌开店有望加速落地,计划2018年新增9家店。⑤百秋:2017年公司相继完成了仓库和供应链升级以及团队扩建,旗下品牌销售前景靓丽,2018年业绩有望增长30%。

  

多品牌运营能力逐步验证,集团化效应体现。2017年是公司逐步实践多品牌运营方法和架构的一年,公司不仅拥有了风格互补的多品牌矩阵梯队,同时集团化带来的平均扣点下降、渠道拓展加速等效应已逐步体现,这意味着公司集团化运营机制逐渐生效,从现阶段成果来看,我们认为公司已经基本验证了自身的多品牌经营能力。2018年将是公司品牌矩阵进一步发力形成成长梯队的一年,也是夯实多品牌集团战略的关键一年。

  

盈利预测与投资建议:公司战略定位具有全球竞争力的高端时尚集团,看好公司多品牌集团战略逐步落地的长期投资价值,2018年将是主品牌进入新一轮开店周期、多品牌梯次发力的阶段,期待多品牌业绩不断兑现。根据公司多品牌2017Q4经营跟踪和渠道调研,调整2017年净利润至3.03亿元,维持2018/19年净利润预测3.69/4.44亿(CAGR20%),苏宁云商等5股!苏宁云商股票EPS0.90/1.10/1.32元。

  

风险因素:宏观经济不景气导致消费疲软,终端销售下滑;加盟业务改善不如预期;新品牌门店扩张进展低于预期;时尚战略布局推进速度低于预期。


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